豆粕：关税炒作与行情走势 47%关税成关键

快讯摘要

本轮关税炒作影响豆粕行情，远月基本面待观察，M09多头多为投机盘，需求、库存等因素影响走势。

快讯正文

【总体而言，本轮关税炒作多为消息市下的投机行为，远月基本面改变需观察美豆新作种植情况】近期豆粕在中美贸易摩擦加剧背景下表现偏强，远月合约因关税抬升计价进口美豆减少后的供应缺口。本轮贸易战加征关税时间与上次有别，实施时间 4 月较上次 7 月偏早，近月现货供应充足表现偏弱，远月计价偏紧。本次加征关税力度与持续性较上次偏强，市场升水预期反复计价，政策发出前盘面偏强，落地后预期回吐。美豆年度依存度从 40%降至 20%，本年度缺口或在至少四季度后形成。中美双方互相反制关税创新高，中方对美豆进口关税达 47%，二季度仍以进口巴西大豆为主，进入四季度或现供应缺口。美豆旧作可通过他国销售，新作面临出口销售压力和中国供应缺口。国内二季度进口大豆总量充裕，难支撑现货价格。豆粕 09 期货合约有成本支撑和炒作升水预期，基差走缩，更远月 01 因巴西新作增产表现偏弱，M9-1 走正套结构。需求端养殖端利润与育肥动力不及一季度，下游饲料厂随用随买，库存处于低位。豆菜粕现货价差方面，期货盘面价差偏小，现货端替代逻辑下，水产旺季也难使价差进一步走缩，盘面价差回归取决于中加关系。